返回复星急速拓展保险版图推高负债率 市场人士称属合理【登录】

代工 2015-12-16
复星集团董事长郭广昌 近期协助司法机关调查,引发外界对复星集团前景的担忧,特别是复星能否持续偿还现有的债务。
12月16日,多位市场人士接受腾讯财经采访时表示,复星集团近几年加速扩张,依靠的正是财务杠杆,所投资的资产多是每个行业中的优质公司,即便负债率稍高,也不能因此判断有违约风险,且暂时也无法预计郭广昌协助调查的后续影响。
千亿负债的流动性压力有多大
上周,郭广昌失联的传闻被广泛传播。12月11日,复星国际(656.HK)发布公告称,郭广昌正在协助司法机关调查,但可以适当参与公司重大事项决策。
在12月13日的电话会议上,复星集团副董事长兼首席执行官梁信军强调,郭广昌协助调查系因个人事务,并不影响复星的运营。第二日(12月14日),郭广昌即出现在复星集团的年会,并发表讲话。
郭广昌的这次现身在一定程度上舒缓了外界对复星集团的担忧。但有媒体在12月15日的报道中指出:“截至今年9月底,复星的负债率降至53%,但估计刚性负债共计约900亿元,信贷风险是目前已暴露风险中最大的。”
针对外界对复星信贷风险的担忧,一位资本市场资深从业者对腾讯财经分析称,尽管复星整体的负债率约60%,但仅凭这个数据并不能判断财务的健康程度,因为复星的资产中,保险公司占比大,而全世界的保险公司负债率均高至80%左右,只有剔除复星的保险业务的资产负债,单独评估剩下的业务,才有价值。
复星国际2015年的中报显示,截至今年6月底,债务合计970亿元,同比增加1.2%,系因业务扩张所致。其中,中长期债务占比43%,一年内需偿还债务占比57%。复星截至6月底的净债务率为63.5%,较2014年底下降9.8个百分点,持有现金及等价物371亿元。
作为一家资本密集型的公司,复星一直以来都极其重视财务状况。复星在今年中报中重申,会积极管理和延展债务的到期结构,确保每年到期的债务,不会超出当年预期的现金流量,以及债务再融资能力。
“金融行业本身就是负债驱动,聚焦债务水平并没有意义。”上述资本市场从业者说。
当然,创始人牵涉敏感案件确实将会给复星债务带来一些压力。有报道称,银行业已紧急排查其资产风险情况。
在2014年初,复星的企业信用评级也被下调过。标准普尔评级服务在2014年1月宣布,将复星国际“BB+”的长期企业信用评级和“cnBBB”的大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。而在之前不久,复星国际刚刚宣布10亿欧元赢得葡萄牙最大保险公司CSS的80%股权。
其实,有份推高复星整体负债率的保险业务,正是过去两年复星在全球“跑马全地”的重点目标。截至目前,复星持有葡萄牙保险公司80%的股权,永安财险19.93%的股权,复星保德信人寿50%的股权,鼎睿再保险85.1%的股权,Ironshore和MIG100%的股权,以及以色列Phoenix Holdings52.31%的股权。
截至今年6月底,保险业务已是复星最大的业务部门,资产值达到1093亿元,占复星总资产的30%。
复星管理层曾多次表示,这种“保险 +投资”的模式将是复星未来的发展方向,这类似巴菲特的投资方式,但相较伯克希尔哈撒70%资产为保险公司,复星的保险资产仍然太低。
投资标的选择的玄机
正是这些保险公司背后的低成本保险金,令复星在不动用自身资产负债的情况下,可大规模投资。即便扩张速度日新月异,但复星在投资决策上却是极度谨慎,层层把关,直至公司最高层。
一位上市公司的管理层向腾讯财经透露,复星的投资过程非常严格,内部的投资团队负责执行尽职调查,以及各项分析工作,即使一项投资成功通过了复星投资部门的审核,但这并不意味着能顺利获得复星的投资,因为最终还需郭广昌亲自拍板是否投资。
今年早些时候,复星的投资团队有意在二级市场投资上述上市公司的股票,但这家上市公司管理层在与郭广昌的会面时,未能令郭信服,因此错失复星原本要投资的约10亿港元资金。
或许正是这样的严格筛选,让不少业内人士感觉,复星所投的多数项目都是优质资产。一位长期关注复星的投资人对腾讯财经说:“复星投资的多数资产都很不错,其中与国有企业合作不少,这里面的不少公司都上市了,经营地也不错,国有资产也实现增值,国药集团、海南矿业都是很好的例子。”
另有一位长期投资欧洲的投资人向腾讯财经表示,复星在葡萄牙的投资让他觉得佩服,特别是投资葡萄牙保险公司的时候,恰逢欧洲资产价值低迷,更重要的是这跟上了中国国家整体的投资路线。
据他观察,中国国有资本过去几年接连入股葡萄牙国家能源网公司REN、葡萄牙电力集团EDP、以及圣灵银行投资银行BESI,除了对葡萄牙本身的投资外,更重要的是曲线投资葡萄牙语国家,例如石油资源丰富的安哥拉等国,而复星是目前唯一大规模投资葡萄牙的民企。
其实,复星投资葡萄牙的“野心”并未止于这个国家最大的保险公司,即如今的复星葡萄牙保险。据外媒报道,复星正与安邦保险竞购葡萄牙第三大银行Novo Banco银行,资金规模或达40亿欧元。
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